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　　海通国际发布研报称，预测中国旺旺（00151）FY2025-2027营收诀别为240.5/246.5/252.7亿元开云kaiyun.com，同比增长2.3%/2.5%/2.5%；归母净利润为41.7/44.1/46.1亿元，同比变动-3.8%/+5.7%/+4.6%，对应EPS诀别为0.35/0.37/0.39元。参考可比公司估值，给以公司FY2025（甩掉2026年3月财年）15x

　　PE，对应目的价为5.76港元，有15%上行空间（2025年12月24日收盘价计），初度隐秘给以“优大于市”评级。

　　海通国际主要不雅点如下：

　　食物饮料行业多赛谈布局，全方针营销握续增强品牌力

　　中国旺旺历经六十余年发展，已成为寰球驰名的食物饮料龙头企业，业务范畴隐秘米果、乳饮料、悠闲食物等多个赛谈。公司股权结构聚集，里面处置平稳，公司高管无数领有丰富的行业锻练。旺旺积极开展多方针营销，通过规划告白语和打造品牌IP极大进步了品牌知名度，使得旺旺成为了人所共知的国民品牌。

　　支握业务乳饮料放心扩容，新品新渠谈初始米果复苏，新兴渠谈及阛阓成增长引擎

　　收入孝顺半数以上的乳饮料品类FY18-24CAGR约3.7%，乳饮料兼具乳成品和软饮料的属性，比年来受益于阔绰者对口味的需求增长放心，大单品旺仔牛奶所属的中性含乳饮料赛谈远景淡雅且竞争相对和睦，该行预测FY25-27乳饮料收入增长0.5%/2%/2%。米果业务FY25H1新品占收入比已达双位数，在新渠谈及新品带动下预测快要一步规复增长，预测FY25-27米果收入增长3.5%/2%/2%。悠闲食物中糖果收入保握较好增长，该行预测FY25-27悠闲食物收入增长5%/4%/4%。公司积极通过组织变革、拓展新兴渠谈和发力外洋阛阓寻求冲破，尽管传统渠谈承压，零食量贩、平台及推行电商、即时零卖、OEM渠谈发展淡雅，此外亚洲阛阓受益糖果及糕饼保握高速增长，非传统渠谈收入占比21H1至25H1已由不及10%进步至约35%，新兴渠谈及阛阓预测将握续支握收入增长。

　　原材料老本可控+握续优化运营恶果，预测盈利水平短期承压后回升

　　公司毛利率FY23-24因老本下行已有所改善，公司将剿袭国产替代等作为应付入口奶粉加价，其余主要原材料老本基本可控。另外，公司比年来加强关于渠谈用度的管控，并优化仓储物流插足，尽管用度率因FY24H2鼓舞的组织架构优化须臾承压，该行预测各品类贸易利润率在短期承压后将回升，FY25-27全体EBITmargin预测为23.8%/23.9%/24.1%。

　　风险教唆：行业竞争加重，原材料价钱波动，食物安全风险。

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拖累裁剪：史丽君 开云kaiyun.com